引言
货币政策发生重大改变。3月4日，罗斯福总统下令禁运黄金，禁止银行对外支付金币、金条和权证，出口黄金必须获得财政部部长伍丁的许可。除了实施禁运，罗斯福别无他法。
换作胡佛总统，如果他还能采取行动，他也会这样做。纽约联邦储备银行的黄金储备已经告馨。如果有外国人要将黄金转移至外国，银行压根设法兑换。很多人认为禁运持续不了多久，就像银行假日一样，不过是临时性措施。美国之前也曾在特殊时期，比如内战期间，暂停黄金兑换，随后又恢复了。其他国家也曾经在“一战”期间暂停黄金兑付，后来也恢复了。
财政部部长伍丁刚上任就安抚民众说，美国没有放弃金本位。他信誓旦旦地说：“认为我们已经放弃了金本位的说法是荒谬和具误导性的。黄金储备短缺问题在几天之后就会解决。”伍丁并不是在装腔作势，他支持传统的货币政策，而且真心相信自己说的话。罗斯福花了6个星期反复权衡。在这段时间里，他逐渐意识到：虽然银行体系开始正常营业，而且即使平衡预算的举措能够恢复信心，但都不足以支持复苏。
经济状况在三四月间有所改善，但那只是因为危机爆发的时候，形势已经差到了不能再差的地步。不仅是银行，商店和工厂都关闭了。由于囊中羞涩，人们不敢买东西。美国各地的街上都冷冷清清、萧瑟荒凉。在俄亥俄州的阿克伦，“橡胶店铺关门了，电车只跑半天，煤炭企业停业。萧条仍在继续，成千上万的工人虽然没有被彻底解雇，却以“暂时下岗”的名义被送回家”。
虽然4月比3月情况要好一点，但与全国银行歇业前的1月相比还是差很多。4月的工业生产水平不及1月，实际就业从1月起仅三个月就下降了2.3%.39显然，还必须采取更多的措施。罗斯福的第一步措施是宣布黄金出口禁令将无限期持续下去。这使得其他一些推动价格上涨的措施得以实施，比如参议员埃尔默·托马斯提出的政府出面购买白银的建议。
托马斯在年就有此动议，希望美联储率先采取扩张政策。4月19日，罗斯福在和托马斯会见之后，他将采取何种措施变得日益清晰。两人达成妥协，推出了最后的《农业调整法案》。修订后的托马斯修正案并没有设定购买白银的目标，但授予总统权限将美元的含金量下调50%,这等于推高了黄金的美元价格。道琼斯指数闻讯上涨9%.直至今日，年4月19日仍然在单日涨幅最大的20天之列。
由此看来，放弃金本位会摧毁市场信心的看法并不准确。《纽约时报》的报道写道：“在经历了多年的通货紧缩之后，整个金融市场满怀热情地拥抱通货膨胀预期。”第二步措施是传递明确的信号：这种变化是永久性的。政府无意为了服从金本位的需要而牺牲价格稳定。为了表明立场，罗斯福通知世界经济货币会议，物价稳定是他的首选目标。6月10日，世界经济货币会议在伦敦召开。
三个星期内，与会者草拟了一个宣言，呼吁回归国际黄金本位。虽然声明允许各国自行选择执行时间和方式，但毫无疑问将向各国施压，支持它们把汇率调整到此前的正常水平。美国代表团内部能够达成共识实属不易。罗斯福总统派出的代表包括美国国务卿、自由贸易的支持者赫尔，以及威廉·詹宁斯·布赖恩的助手凯·皮特曼。
皮特曼是来自白银产区内华达州的参议员，他也曾任外交关系委员会主席。他在年的民主党大会上就提议召开国际货币会议，当然，他没有透露自己的真实动机是要支持白银铸币。到了伦敦，皮特曼将自己的计划和盘托出。他滔滔不绝地谈论应该如何支持白银价格。
德国的首席代表亚尔马·沙赫特对皮特曼的长篇大论忍无可忍，不得不挥手制止皮特曼继续演讲。关于皮特曼在伦敦的轶事还有很多，包括他用左轮手枪射击路灯，还曾在克拉里奇酒店厨房的水槽里洗澡。美国代表团的另一位重要成员是参议员威廉·卡曾斯，他曾是亨利·福特的合作伙伴。
正是由于他的影响，使得复兴金融公司当年最终拒绝救助福特旗下的守望者集团。罗斯福选择卡曾斯可能是因为他持贸易保护主义的观点，可以和国务卿赫尔的立场中和。如果真是这样的话，卡曾斯没有让罗斯福总统失望。他多次和赫尔发生冲突，公然反对削减关税。赫尔要求美国代表的所有公开声明必须经过他的批准，但卡曾斯对此置若罔闻。
罗斯福还派了詹姆斯·考克斯，俄亥俄州前州长和报纸出版人，他支持硬通货币，正好和皮特曼的观点有所中和。余下的两名代表是田纳西州的代表塞缪尔·麦克雷诺得和得克萨斯州的富豪拉尔夫·莫里森。这6个代表中，没有一个人有参加国际会议的经验。罗斯福可能会感到惊讶，在美国人如此混乱的领导下，会议竟然取得了进展。
7月3日，一份从华盛顿发给伦敦的电报带来了爆炸性的消息：罗斯福总统拒绝承认大会宣言，他声称首要问题是采取政策稳定货币购买力。他驳斥了回归金本位的提议，将金本位称为“全世界的银行家们的过时信条”，这一说法同时得罪了各国的银行家和领导人。罗斯福抛出如此具有煽动性的言论，是为了让所有人，无论是在伦敦的代表，还是美国公众，都能明白无误地知道他的首要目标。
历史学家不停地追问，到底是什么说服了投资者们相信政府正致力于推高价格。最有说服力的是，罗斯福总统能够破釜沉舟，不惜激怒他的盟友，承担会议失败的责任，让自己的代表团下不来台。有批评意见说，罗斯福的行动彻底毁灭了国际合作的希望。-年，有人重提往事，把罗斯福的这一举动视为应该避免的应对大萧条的民粹主义政策。
“据说，压低美元汇率削弱了其他国家的竞争力。罗斯福总统搅黄了这次会议，也就彻底推毁了国际合作的最后机会。但这一所谓的历史教训是一种误读。民粹主义的货币政策的替代方案并不是协调一致的政策，因为各国政府在采取何种政策上莫衷一是。欧洲各国政府认为稳定汇率，而非稳定价格水平，才是优先目标。由于欧洲各国在20世纪20年代经历过恶性通货膨胀，它们一直认为通货膨胀才是最主要、最迫切的危险。
欧洲各国没有经历过像美国那样深重的经济危机，因此它们觉得保持货币的可兑换性比经济复苏更重要。它们觉得，只有让投机者遭受重创，才能避免新一轮的生产过剩和大萧条。罗斯福总统肯定对这样的观点不敢苟同。国际经济协调可以休矣。各国官员对经济危机的成因无法达成共识，因此开出的药方也各异。
直到4月19日，罗斯福总统还抱有国际合作的想法，他谈到，只要各国一起实施宽松的货币政策，汇率是可以稳住的。但是在与其他国家的领袖交流之后，尤其是见过法国前总理、法国国会下议院外交事务委员会主席爱德华·赫里欧之后，他才不得不承认这是不可能实现的。推动再通货膨胀的政策只能由一国自主实施，因此他才发出了那份具有轰动性的电报。
~年，各国政策协调有更多空间，因为各国对危机的起因有了共同的理解。有观点认为年的世界经济会议失败是件憾事，应该避免再度发生。正如教科书里对《斯姆特－霍利关税法》的解释有的时候，对历史的错误解读反而会推动正确的政策选择。罗斯福的第三步措施是推高黄金和其他商品的价格。10月22日，他宣布授权复兴金融公司购买新开采的黄金。在此时采取行动是因为遇到了西部各州要求推动农产品价格上涨的压力。
因为对事态进展速度不满意，参议员托马斯宣布10月24日召开农场和工业领导者大会，甚至威胁要在华盛顿组织一场百万人的游行。罗斯福试图避免这一运动发生。罗斯福的目标非常明确，他希望通过推高黄金这一特殊商品的价格，进而推高其他大宗商品的价格。虽然逻辑很清楚，但是操作起来并不透明。没有人知道总统每天会将金价推高多少。批评者抱怨说，政府的反复无常的做法阻碍了投资。
11月，一群来自美联储委员会的顾问团体联邦咨询委员会的银行家向美联储表示，不确定性打压了债券市场。只有消除这种不确定性，商业活动才有可能复苏。凯恩斯在12月给总统的公开信中表达了相同的看法。凯恩斯说：“在我看来，美元近期的波动更像是失控的金本位，而不是理想的货币管理体系。”罗斯福对货币投机者们虚张声势的做法制造了更多的混乱。
把黄金价格稳定在较高水平，可以减少这种不确定性。但事实上，欧洲的经济问题和政治局势不断恶化，导致黄金流入美国，而非流出美国。以法国为中心的金本位捍卫者深陷通货紧缩陷阱，投资者意欲寻找出路。“二战”黑云压城，因此欧洲投资者转向了美元，美元成为避风港。
结语
于是，美国的货币信贷供应不降反增，物价水平趋于稳定。罗斯福的货币政策远非完美，但幸运的是，欧洲的货币政策更加糟糕。读者或许已经意识到，这就是美元作为世界上唯一的货币安全港的“嚣张的特权”。这一地位的起源可以追溯到年。自那时起，一旦面临危机，投资者纷纷转向美元。这给美国提供了一种自动保险，即每逢局势恶化，美元反而走强。年雷曼兄弟破产之后，这一保险机制发挥了有效的作用。