北京白癜风诚信医院 https://wapjbk.39.net/yiyuanzaixian/bjzkbdfyy/（报告出品方/作者：招商证券，刘丽、赵中平、宋盈盈）一、公司概况：传统百货商场华丽转身“中国黄金第一家”1、发展历程：从区属百货商场到黄金珠宝专营商的蜕变与老凤祥、周大福等拥有近百年历史的珠宝品牌不同，菜百股份前身为成立于年的菜市口百货公司，属于传统的区域百货商场。年在国家放开黄金饰品销售的政策契机下，提出黄金珠宝的特色化经营模式，是商务部第一批认定的“中华老字号”企业。年全面退出百货业务，专营黄金珠宝销售，至今已拥有1家总店及47家直营连锁门店。是国内黄金珠宝行业中直营收入规模、单店收入规模领先的全渠道黄金珠宝专营商，更被誉为“中国黄金第一家”。2、股权结构：背靠国资委，员工高比例持股背靠西城区国资委，管理层与员工高比例持股。公司控股股东为金正公司，持股比例24.57%（发行后），金正公司为金融街资本运营中心全资控股子公司，而西城区国资委%控股金融街资本。因此，菜百股份实控人为北京西城区国资委，国资控股保证了公司业务的稳健运营。此外，公司自成立以来就建立了职工持股的架构，年菜百商场、白广路商场、中银金行及名菜百商场职工共同设立菜百有限，其中名职工投资万，占股本总额16.66%，之后为了公司战略发展引入了外部投资者，员工持股比例下降至12.88%，而人数则增长至人。菜百有限成立时，赵志良与王春利分别持股0.83%、0.56%，在二人的带领下菜百业绩逐年上升，股东出于激励动机，对其进行了股权转让，至今两人持股比例分别达到3.21%、2.06%。员工持股与股权激励充分发挥了管理人员的创业与敬业精神、激发了员工的积极性，推动了公司治理结构的优化与业务的发展，成为菜百的核心竞争力之一。3、管理团队：工作资历深，行业经验足核心管理人员均有超过20年的珠宝行业从业经验。多数核心管理人员均在菜百任职多年，资历深厚，且均拥有珠宝首饰行业的专业知识及丰富的从业经验。其中，公司“掌舵人”赵志良在年菜百有限成立之前就已经进入菜百商场工作，历任菜百商场团支部副书记、针纺和家电部组长、副经理、经理。不仅是菜百的缔造者，更是中国黄金珠宝行业发展的见证者、亲历者。总经理王春利作为菜百的元老级人物，年即进入菜百商场，历任菜百商场售货员、核算员、黄金商品部主任等职位，现任全国首饰标准化技术委员会委员、中国珠宝玉石首饰行业协会副会长、中国珠宝玉石首饰行业协会首饰设计委员会主任委员等，拥有丰富的珠宝行业经验及专业资质。4、品牌建设：“以情经商”完善会员服务，“以质取胜”建立“菜百”标准自成立以来，菜百股份一直坚持“以情经商，以质取胜”的经营理念，从文化推广、特色经营、会员服务、产品质量和精准营销五个方面提升品牌影响力，从产品到服务，全方位助力更好的购物体验，在华北地区积累了广泛的知名度和品牌影响力。多渠道首饰文化推广，扩大品牌影响力。年起菜百股份筹建“北京菜百黄金珠宝博物馆”，年，该馆正式成为北京市级博物馆，推出系列珠宝文化展览，涵盖宝石学、古生物学和矿物学等多个领域并联合各方出版了多本珠宝类书籍。菜百公司与故宫、颐和园等中国传统文化名片结合，赋予产品典藏价值。与此同时，菜百多次举办科普讲座和青少年训练营等主题活动，推广首饰文化的同时培养潜在客户，扩大公司的影响力。成熟的菜百特色经营模式，带给给客户良好的购物体验。菜百公司直营店为顾客提供“一站式购齐”的购物体验，门店商品款式齐全，涵盖各个档次，满足消费者的多样化需求。各门店统一贯彻“菜百特色”的33项服务标准，提供珠宝管家服务，通过首饰保养、以旧换新、黄金回购、刻字刻像等增值服务，维系并沉淀了一批忠实客户群体。完善的会员制度，帮助公司积累忠实的会员群体。菜百股份建立业内领先的信息化系统，根据大数据分析了解客户需求和消费特点，为客户提供新款产品、特色服务，并通过积分回报、以旧换新工费优惠等增值服务，提升会员忠诚度，实现精准营销。精准营销实现让利顾客，“五进”活动积累广泛知名度。菜百首饰每年举办“五进”活动，将公司的服务下沉至“社区、学校、机构、农村、企业”，提供首饰免费保养、编织及咨询等服务，定期开展主题促销和专项产品促销等活动，吸引顾客更换首饰款式，增加回头消费，实现口碑营销。专注产品质量，“标实价，卖真货”广受消费者认可。菜百公司通过质量体系认证及国家级商贸服务业标准化试点的验收，还制定了高于国家质量标准的“菜百首饰”标准，依据标准从设计、采购、外协加工、销售到售后各个环节对质量进行制度化管理。同时，各门店营业员均为经珠宝首饰职业技能鉴定指导中心认证的国家珠宝首饰营业员，从产品质量到服务质量严格把关，已获得消费者的广泛认可。5、主营业务：产品品类丰富，微笑曲线经营模式（1）产品品类：以黄金为主打造多维产品系列，受众广泛多维产品系列，受众广泛。公司产品既包括具有收藏投资性质的贵金属文化及投资产品，又包括消费性质的黄金饰品及钻翠珠宝饰品，满足消费者的差异化需求。公司产品以黄金饰品为主，包括自主设计的生肖贺岁系列及招财纳福系列，主打高工艺的古法黄金及珐琅系列，对接婚嫁市场的美丽婚约系列，以及哪吒、米菲、大嘴猴等IP系列。公司作为国内金币特许零售商，被授权销售各类题材纪念币及位列世界五大投资币种之一的熊猫金银币，占据公司贵金属文化产品的重要份额。此外，公司积极挖掘文化IP，分别于年、年与故宫、颐和园合作发布“一生颐饰”、“宫匠”等系列联名文创产品，将现代时尚趋势与传统国粹结合，增强了品牌的文化底蕴，提高了品牌知名度。作为有着“中华老字号”之称的传统珠宝商，中国人尤为热衷的翡翠玉器类产品也是公司主要的产品品类之一。（2）经营模式：总店“一家独大”+“微笑曲线”模式，产业链附加值最大化“抓两头，控中间”的微笑曲线经营模式。对于中游附加值不高、标准化的珠宝加工环节，公司以委外生产为主，联营采购为辅，并对供应商的经营规模、产品质量、货品种类等维度进行综合考察与动态监控，确保产品达到高于行业标准的“菜百标准”。公司将业务重心放在经济附加值高的产业链两端，致力于产品设计及品牌推广营销环节。研发设计能力行业领先，直营模式贴近消费者，赋予公司设计人员超前的市场敏锐度，在国内市场率先推出“贺岁经济”概念产品，紧抓“国潮风”趋势，为产品注入传统国粹内涵。目前拥有商业珠宝设计师21人，珠宝行业信息系统开发人员14人，打造了“自主设计+联合设计+整合设计”为一体的产品开发模式。总店“一家独大”，分店相辅相成的菜百特色连锁模式。公司位于北京市西城区广安门内大街的总店营业面积高达平方米，是行业内规模遥遥领先的单体零售门店，并且地处繁华商圈，总店收入占直营店渠道收入的比例达到70%，贡献绝大部分营收。同时，总店也是在北京市文物局正式备案的博物馆——北京菜百黄金珠宝博物馆，通过举办宝石矿石标本展、大师作品展等展览，普及珠宝知识，传播首饰文化，致力于为客户提供“博物馆式鉴赏、专业知识普及、体验式购物、个性化定制”的差异化服务。除总店外，目前公司在以北京为核心的华北地区设立了47家直营连锁门店，线下销售网络较为集中。公司近几年新开分店较多，//年开店数分别为6/10/8家，扩张速度加快，而新门店一般于下半年开业，经营时间未满一年，尚处于培育阶段，收入规模相对老店较小，但未来潜力较大。（3）销售渠道：直营为主，电商、银行为辅，对终端销售的把控能力更强直营模式为主，电商、银行渠道为辅。与通过加盟模式全国扩张的珠宝零售商不同，菜百主要依赖线下直营的渠道，直营渠道//年销售收入占比分别为96.1%/94.0%/88.7%，始终占据主要份额。按经营方式不同又细分为自行开店及与合作方联营模式，联营合作方主要是购物中心或百货商场，以“店中店”形式销售。//年末直营店分别为31/39/45家，联营店分别为15/16/15家。“店中店”模式收入占比较小，低于10%。直营模式涉及公司所有产品品类，为消费者提供“一站式”珠宝购买平台，直营模式下公司可以更直观对接消费者，有助于对市场流行趋势进行及时把控，调整产品布局，提升品牌竞争力。电商渠道覆盖多平台，收入占比逐年上升。//年电商渠道销售收入占比分别为3.4%/5.5%/9.8%，主要系疫情影响，公司加大线上业务的推广投入。其中，天猫与京东旗舰店收入占比约90%，为主要阵地，其他销售平台包括苏宁易购、交通银行信用卡商城、菜百股份官方商城。产品以黄金饰品和贵金属投资产品（金条）为主。银行渠道占比较低，分别为0.4%/0.5%/1.5%，银行渠道销售平台稳定，主要包括北京农商行、北京银行、广发银行及交通银行等，在银行渠道销售的产品中，贵金属文化产品（纪念币等）占比明显提升。二、珠宝首饰行业概览1.行业发展概览：改革开放春风助推珠宝行业萌芽改革开放春风助推珠宝行业萌芽。我国珠宝首饰行业自改革开放后开始发展萌芽，-年，处于发展初期，以黄金饰品产品为主，市场供不应求，年黄金市场化改革启动，国外及港资品牌如蒂凡尼、周大福等品牌进入中国内地市场，行业开始蓬勃发展。随后，金交所及黄金期货的上市促使行业进入快速发展阶段，钻石镶嵌等细分市场开始发展，年金价下跌，行业存在产品同质化等问题，价格战盛行，市场竞争加剧。年至今，随着消费需求向多样化、高质化演进，品牌细分化趋势明显，差异化竞争凸显。行业规模持续扩张，黄金饰品占据“半壁江山”。-年是我国珠宝首饰行业驶入“快速车道”，市场规模持续增长，年金价拐点后，随着宏观经济增速疲软以及反腐倡廉带来的冲击，市场增速有所放缓。与美、日发达国家相比，我国人均珠宝消费额还处于较低水平，未来随着人均可支配收入的增加，消费者经济实力提升，对黄金、钻石等饰品需求有望不断提升，珠宝市场体量将持续增长。珠宝首饰可细分为镶嵌饰品、黄金饰品和Pt/K金等，黄金与钻石为主要市场。在中国自古以来崇尚黄金文化的传统习俗熏陶下，以及黄金特殊的投资、保值属性背景下，黄金饰品在国内市场更受欢迎，占据珠宝首饰市场的半壁江山。随着行业制造工艺的精进及消费者消费理念的升级，钻石镶嵌类市场成长迅速，是行业未来重要
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