中原证券股份有限公司刘智,李泽森近期对山东黄金进行研究并发布了研究报告《季报点评：业绩持续修复，有望进一步整合资源》，本报告对山东黄金给出增持评级，当前股价为18.58元。
山东黄金() 事件：公司发布年三季度报告，前三季度营业收入为.28亿元，同比增长.90%；实现归母净利润6.93亿元，同比增长.82%；实现扣非归母净利润7.56亿元，同比增长.74%。年第三季度公司营业收入为.02亿元，同比增长71.72%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长90.02%；实现扣非归母净利润1.46亿元，同比增长45.97%。 投资要点： 前三季度公司业绩持续修复改善，主要产品产量同比实现较快增长。年上半年，公司矿产金产量为21.15吨，同比增长.42%；年前三季度，公司主营产品中自产金产量30.31吨，同比增长91.10%；外购金41.94吨，同比增长.83%；小金条17.96吨，同比增长40.56%。 受到黄金价格下跌、玲珑矿区和东风矿区产能关停以及疫情扰动影响，公司前三季度营收和盈利空间受到一定限制。年第二季度，COMEX黄金期货收盘价均价为.92美元/盎司；年第三季度，COMEX黄金期货收盘价均价为.39美元/盎司，环比下跌7.68%。山东黄金矿业（玲珑）有限公司的玲珑矿区、东风矿区目前尚未复工复产，蓬莱矿业在年4月底之前未复工复产，导致两家企业净利润较正常生产年份同期减少5.08亿元；山东金控资本管理有限公司因局部疫情影响业务开展，以及上半年金融市场波动，导致净利润较正常生产年份同期减少1.61亿元。 公司业绩有望进一步修复提升。公司所属全资子公司山东黄金矿业(玲珑)有限公司的玲珑矿区、东风矿区采矿权到期后，因受山东省新一轮生态保护红线划定事项的影响，尚未完成矿权延续，目前仍无法复工复产。年10月14日，自然资源部办公厅下发《关于北京等省(区、市)启用“三区三线”划定成果作为报批建设项目用地用海依据的函》自然资办函〔〕号)，根据通知，山东省“三区三线”划定成果符合要求，即日起正式启用。目前，山东黄金矿业(玲珑)有限公司正在积极准备矿权延续的相关资料，争取尽快办理完毕矿权延续，尽快对上述矿区复工复产。 公司定增拟用于焦家矿区(整合)金矿资源开发工程。公司基于打造胶东地区世界级黄金生产基地发展规划，确定了非公开发行A股股票募集资金方案，于年6月2日召开董事会会议，审议通过《关于公司非公开发行A股股票方案的议案》等多项议案，拟发行不超过6.24亿股股份，募集资金总额不超过99亿元，主要用于焦家矿区(整合)金矿资源开发工程，14个矿业权包括焦家金矿、望儿山金矿、寺庄矿区、马塘矿区、马塘二矿区、东季矿区、金城金矿、朱郭李家金矿、后赵金矿9个采矿权，以及焦家矿区深部及外围金矿南部详查、马塘二矿区深部及外围金矿勘探、后赵北部矿区金矿勘探、南吕-欣木地区金矿勘探、前陈-上杨家矿区金矿勘探北段5个探矿权，项目的总投资额为82.73亿元，项目建设期为6年。在获得山东省国资委批复同意后，于7月29日召开临时股东大会及A股、H股类别股东大会，审议通过上述议案。年10月29日，公司收到《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》，等待证监会进一步审核。 给予公司“增持”投资评级。预计公司、和年全面摊薄后的EPS分别为0.20元、0.44元和0.56元，按照11月9日18.68元的收盘价计算，对应的PE分别为89.43倍、41.06倍和32.37倍。受美联储加息放缓预期影响，黄金价格震荡上行，但考虑到美联储加息仍未结束，短期内金价仍有压力；公司前三季度业绩持续修复改善，随着未来公司关停产能的复工复产以及进一步整合金矿资源，预计公司营收和盈利会持续修复并保持增长；目前公司估值水平相对合理，结合行业发展前景及公司行业地位，首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。 风险提示：（1）美联储加息超预期；（2）国际宏观经济下行；（3）疫情反复超预期；（4）行业政策发生变化；（5）黄金价格大幅波动；（6）下游需求不及预期；（7）公司产能供给不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈彦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为42.01%，其预测年度归属净利润为盈利38.97亿，根据现价换算的预测PE为21.36。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为20.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，山东黄金（）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星）
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〖证星研报解读〗
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